股价在一个月内完成翻倍，由4月9日低点11.79元/股一度升至5月7日高点27.27元/股。

　　与股价作为比照的是差强人意的成绩。上一年经营收入 16.16 亿元，较上年同期增加 0.98%；归属于上市公司股东纯赢利是 1.91 亿元，同比下降 5.82%。2025年一季度公司营收3.62亿元、净赢利0.37亿元，同比增幅均缺乏1%。

　　机器人腱绳的横空出世，是市值翻倍的原因。公司新资料事务中的超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）可用于腱绳资料。尽管这为南山智尚增加了新的预期，不过短时间内股价涨幅真的合理吗？

　　抛去腱绳这件新马甲，作为国内毛纺织职业龙头及高功能纤维资料领军企业，南山智尚在本身传统事务的成绩表现已呈现疲态。

　　2024年，南山智尚净赢利下降一种原因是因为可转债计提利息费用，另一方面是受下流终端服装品牌成绩疲软影响，精纺呢绒事务经营收入同比下滑。年报显现，精纺呢绒收入同比下降 9.54% 至 8.1 亿元，产能利用率降至 79.52%，不过公司经过提高功能性面料占比和操控本钱，将毛利率逆势提高至 35.54%；服装事务收入同比增加了 4.45% 至 6.1 亿元，经过技改晋级及产品结构优化带动毛利率提高至 36.55%，两者算计奉献营收占比达88%，但增速已显疲态。

　　与传统事务涨势放缓对应的是事务营收激增。超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）收入同比增加 94.75% 至 1.76 亿元，增加微弱主要是因为二期 3000 吨项目全面达产，全年销量约 3304 吨，但单价下滑及二期投产等问题形成毛利率降至 10.23%。不过，自上一年第四季度以来职业单价上升，后续盈余改进可期。此外，2024 年 11 月年产 8 万吨高功能差别化锦纶长丝项目部分产线成功发动试投产，估计将在 2025 年奉献新成绩增量。

　　需求留意的是，当下超高分子量聚乙烯纤维收入占南山智尚总营收的10%，而且10%的毛利对公司全体净利奉献也非常有限，乃至远不及传统事务。这门重生意幻想空间真如商场所给予南山智尚的股价预期这般大吗？

　　2024年年报中，南山智尚特别披露了超高分子量聚乙烯纤维作为公司战略性切入范畴的要害支柱，已构建起企业改变开展方法与经济转型的中心突破口。现在公司超高分子量聚乙烯纤维年产能算计到达3600吨，可出产100D-2400D、26cN/dtex-42cN/dtex 等不一样的标准的产品。

　　商场给予南山智尚幻想空间，源于对机器人腱绳未来空间的传导。机器人腱绳赋能灵敏手灵敏度、轻量化，浸透远景宽广。我国信息通讯研究院猜测，2045年我国人形机器人将步入Lv5阶段，对应商场规模达10万亿等级。灵敏手作为一种新式结尾执行器逐渐代替传统夹持器，在与环境交互中起到要害作用，占整机价值量18%。至于到腱绳环节，国盛证券猜测22自由度下腱绳单机价值量约3520元，1000万台出货量对应腱绳商场规模达352亿元。

　　南山智尚出产的超高分子量聚乙烯纤维是最具优势的腱绳资料，超高分子量聚乙烯纤维密度为钢的1/7，强度却是钢材的15倍，一起具有杰出的耐磨、耐腐蚀、耐老化功能，以及更低价的本钱。现在南山智尚已与国内外多家闻名机器人公司对接协作UHMWPE在机器人上的多种使用，有望在职业界取得先发优势。理论上，南山智尚超高分子量聚乙烯纤维事务的成绩天花板取决于市占率。

　　依照2024年我国UHMWPE纤维消费量为5.5万吨核算，满产3600吨后的南山智尚市占率约6.5%，不过5.5万吨UHMWPE纤维里，其间海洋工业占比25%（约1.38万吨），安全防护占比22%（约1.21万吨），当下用于人形机器人的占比较低。此外，超高分子量聚乙烯纤维范畴，世界巨子帝斯曼、霍尼韦尔独占高端商场，国内企业仍处技能追逐阶段。结合机器人腱绳等新式场景商业化进展存在不确定性、UHMWPE树脂价格动摇可能会影响赢利水准以及现在该事务较低的毛利率，机器人商场最终传导至机器人范畴的超高分子量聚乙烯纤维商场空间相对较为有限。以南山智尚当下6.5%的市占率及10%的毛利率，这项事务未来成绩提高空间有待调查。

　　估值方面，比照职业估值中枢，南山智尚现在53.67倍PE_TTM和3.91倍PB_LF均处于高位。考虑到UHMWPE在机器人范畴的潜在商场空间及锦纶项目达产后的盈余弹性，溢价存在必定合理性。投资者未来可侧重重视南山智尚二季度新资料订单落地状况及产能爬坡速度，若季度营收增速能提高至20%以上，当时估值可逐渐消化。